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    1115--1121宏觀周度簡評

    作者:期貨學院韓誼 | 發布時間:2021-11-20 | 瀏覽: 722次

     國際,《基建設施與就業法案》已經簽署落地,然而經過多輪的談判拉鋸,最終落地的“計劃”規模已大幅縮水。整體評估,“計劃”雖然仍能起到平滑經濟、避免經濟失速的作用,可能推動國經濟在今年年末到明年年初有階段性擴張,但并不具備推動美國經濟在更長時間強勁擴張的能力。對通脹中樞的抬升作用也相對較小。

      結合對美國經濟基本面的評估,我們判斷當前美國經濟整體已經過了周期高點。但受制于疫情,如消費、庫存與汽車消費等部分仍未完全復蘇,仍有實現階段性擴張的潛力,前提是需要“計劃”與低利率的配合。在此情況下,美國經濟突破前期高點的可能性不大,未來美債突破前期高點1.78的可能性相對有限。在美歐貨幣政策與基本面沒有演變出明顯差異的情況下,美元走強的可能性也不高。


       本周,數據方面,10月,受食品價格降幅收窄以及非食品價格繼續上漲影響,10月CPI同比上漲1.5%,較前值回升0.8個百分點。剔除能源與食品的核心CPI為1.3%,比上月擴大0.1個百分點,本月新漲價因素為1.3%,翹尾因素影響為0.2%。

        總的來看短期內CPI仍有一定的上行空間但幅度或溫和,上游價格回落作用下PPI或將出現回調,但回調速度仍待觀察。CPI方面:四季度禽肉價格下降已接近周期底部,隨著第二輪中央豬肉收儲工作的開展帶來供給趨緩,畜肉產品價格有一定反彈空間,為食品價格提供支撐。經濟需求端逐步改善情況下服務價格或也將有所上調,剔除糧食和能源價格的核心CPI仍具備上行基礎,延續此前判斷,四季度CPI仍有上行空間但幅度溫和,全年總體呈前低后高走勢。PPI方面,10月以來政府對于煤炭價格的調控效果顯著,10月中下旬煤炭價格已經顯著回落,水泥、鋼鐵等高耗能工業品價格業有所回調,年內PPI同比增速或開始出現回落。從海外看,10月原油價格上漲主要受替代品天然氣價格上漲影響,在歐洲能源危機持續影響下,短期內油價仍將維持高位,但鐵礦石、銅等原料漲勢已開始趨緩,疊加美聯儲11月開啟taper操作,美元指數上行或能在一定程度上緩解大宗商品價格上漲壓力。但由于當前上游產品價格保持高位的內外因素仍未完全消除,我們認為仍需要持續關注上游價格上漲對中下游企業利潤的負面影響

       央行發布3季度貨幣政策執行報告。從本次央行貨幣政策表述來看,基本上延續了此前基調,變化不大,表述較為平淡。首先,本次貨幣政策并未過度強調經濟下行風險。2季度貨幣政策執行報告認為“國內經濟恢復仍然不穩固、不均衡”。本次央行對經濟的定調是“國內經濟恢復發展面臨一些階段性、結構性、周期性因素制約,保持經濟平穩運行的難度加大”。央行的表述確認了經濟下行壓力較2季度上升,但是并未過度強調經濟下行風險。央行認為我國經濟有較強韌性,回旋余地足。并且央行指出經濟結構在優化,制作業增加值占比上升,最終消費對經濟增長的貢獻率提高。

      其次,央行對房地產的態度依然延續此前表述,有穩定的表態,但力度不強。央行認為“目前房地產市場風險總體可控,房地產市場健康發展的整體態勢不會改變”。并且繼續強調“實施好房地產金融審慎管理制度”。央行對房地產行業的態度繼續延續之前的表態,放松的力度沒有加碼。當前政策雖然在放松按揭貸款,10月居民中長期貸款同比小幅增加了162億元,但這些資金會有很大一部分在監管賬戶,短期內給房企補流的資金有限。房企信用風險上升,除非政策出現明顯的改變,則房開貸短期內也難以放量。當前地產資金缺口大,溫和政策對地產融資的改善效果有限。

      其三、貨幣政策以穩為主,流動性將繼續保持合理充裕。央行對貨幣政策的定調是“穩健的貨幣政策要靈活精準、合理適度,以我為主,穩字當頭”,刪除了“管好貨幣總閘門”。在經濟下行壓力加大的背景下,貨幣政策收緊的必要性有限,而是會繼續以穩為主。重點是推進寬信用,在本次貨幣政策執行報告中央行繼續強調要“增強信貸總量增長的穩定性”。流動性層面,央行也延續此前的表述將繼續引導市場利率圍繞央行政策利率平穩運行,因而流動性也將保持合理充裕。貨幣政策“以我為主”,聯儲Taper對國內貨幣政策影響有限。

        再則,通脹對貨幣政策影響有限。央行并不認為國內會面臨較大的通脹壓力,依然認為“通脹壓力總體可控”。在豬肉價格和蔬菜價格反彈的帶動下,10月CPI出現明顯的跳升,但央行并不擔心這會持續,央行認為“預計四季度CPI溫和上漲,總體保持在合理區間內平穩運行”。對于PPI央行預計短期內將維持高位。通脹對貨幣政策的影響有限,對債市影響也可控。

      、本次貨幣政策執行報告表述平淡,總體增量信息有限。央行貨幣政策將以穩為主,做好配合,維持流動性合理充裕。當前貨幣政策并非核心矛盾,債務管控政策以及財政政策才是,特別是房地產相關的信用投放政策的變化。因而,貨幣政策表述變化不大也在情理之中。未來繼續觀察信用政策變化

         下周市場迎來美國感恩節假期周,當周公布的經濟數據較為稀少,但仍、歐美制造業PMI,美國耐用品訂單,美聯儲紀要等投資者都要密切關注。


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