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    1101-1107當周宏觀簡報

    作者:期貨學院韓誼 | 發布時間:2021-11-06 | 瀏覽: 887次

    1101-1107當周宏觀簡報

      國際 ,4日凌晨,美聯儲公布了11月議息會議決議。決議保持了對經濟前景的樂觀判斷與對就業市場的信心。通脹方面,鮑威爾雖仍堅持通脹的暫時性,但表述方面有所松動。貨幣政策方面,決議宣布將于本月開始逐步縮減購債規模,政策利率則維持當前0%-0.25%的水平不變,符合市場預期。而Taper進入落地實操階段,對流動性沖擊幅度有限。以此次議息會議為標志,Taper正式開啟,時點和節奏均符合市場此前建立的政策預期,屬預期中的靴子落地。此前美聯儲每月增持800億美元國債和400億美元MBS,taper操作后,每月美聯儲對國債和MBS購買分別減少100億美元和50億美元,后續縮減速度會根據經濟情景適當調整。Taper對市場的影響主要在政策信號出現到政策一致預期形成—落地的過程,因此2021Q1利率上行與taper預期的出現不無關聯。

      但是在實操階段,如果美聯儲按照既定節奏每月減少150億美元資產購買,在2022年中完成taper,那么2022全年美聯儲通過資產購買向市場投放的流動性,相較于2021年共計減少1.17萬億美元。但是也要注意到,美聯儲此前的資產購買主要支持了美國政府債務融資(每月800億美元的國債凈購買),伴隨2022年美國財政赤字、國債凈發行的縮減(赤字約減少1.85萬億美元),taper與國債凈供給減量加總對市場流動性影響近乎中性。

       在Taper靴子落地后,下一個關鍵的政策預期是對加息的判斷。8月份以來,在通脹持續超預期的背景下,美聯儲加息點陣圖調整,引導市場快速建立起2022年內進入加息通道的一致預期。但歷史上可以發現過早地預判美聯儲進入加息通道,是金融市場最容易犯下的一類錯誤。2000年至今的幾輪降息—加息周期當中,市場一致預期都曾經多次提前預判加息的啟動,而最終加息的啟動則大幅度滯后于市場建立一致預期的時間節點。當前啟動加息敘事的關鍵決策依據在通脹高企的風險,但過早啟動加息將會與taper操作同步,出現雙重緊縮,對金融市場穩定性形成較為嚴重的考驗。因此如果通脹在2022年走勢前高后低,那么宏觀環境對美聯儲的加息操作來說難度較大,這意味著市場當前可能較大幅度高估了2022年加息的概率。

        5日公布的非農數據較好,但11月以來疫情有再次抬頭趨勢,盡管10月就業數據向好,但預計后續勞動力市場風險仍存,Taper節奏短期難以改變。從8、9月的疫情情況和就業市場表現來看,疫情的確是影響就業市場復蘇的核心因素。盡管10月非農數據向好,但美聯儲在加快Taper節奏上相對謹慎,會保持足夠耐心等待更多就業和通脹數據,


       國內,制造業PMI連續兩個月低于榮枯線,印證經濟存在一定下行壓力,供求兩端同步走弱。生產指數降至48.4%,比上月下降1.1個百分點,回落幅度擴大,生產持續緊縮,一是受用電緊張和能耗雙控的影響,部分行業和地區不得不縮減生產;二是上游價格劇烈波動,中下游面對不斷走高的成本采取觀望的態度,三是地產走弱,地產產業鏈拖累經濟。內需也在走弱,新訂單指數下降0.5個百分點至48.8%,同樣處于收縮區間。

      由于供給回落快于需求,價格上行的壓力繼續提升。購進價格指數和出廠價格指數分別為72.1%和61.1%,高出上月8.6和4.7個百分點,其中出廠價格指數為近年高點。10月能源價格環比仍在走高,雖然煤炭價格已在月末回落,但布倫特原油價格突破80美元/桶,同時生產受限的商品價格仍在持續上漲,石油煤炭及其他燃料加工、化學原料及化學制品、黑色金屬冶煉及壓延加工、有色金屬冶煉及壓延加工等行業的兩個價格指數均位于73.0%以上高位區間。

         總的來看,下半年經濟有一定的下行壓力,尤其是中小制造業企業面臨較大壓力。國常會對中小微制造業企業進行緩稅,此外對煤炭等能源的保供穩價,以及查處惡意炒作價格,對期貨市場的上漲預期造成了明顯的影響,動力煤現貨價格短期也出現了較大程度的下跌。國家對大宗商品保供穩價的決心較為明確,上游商品后續價格可能會出現一定的回落。今年四季度政策層面上仍可能相對寬松


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