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    1030--1103當周宏觀經濟點評
    道通期貨      作者:dotoqhxy      發布時間:2017/11/5      瀏覽:24263次

    1030--1103當周宏觀經濟點評

         國際,美國, 眾議院共和黨公布的稅改議案較9月底的方案有所調整。一是延長了企業稅、遺產稅等稅率的調整周期;二是部分高收入人群的減稅幅度有所減弱。雖然方案本身更接近特朗普為中小企業及中產家庭減稅的初衷,但稅改調整周期的延長與對高收入人群減稅幅度的減弱會招致共和黨內部激進派的反對,目前看該方案過會仍存較強的不確定性。仍需對稅改進程保持關注。

       而鮑威爾獲提名預計不會對美聯儲的政策路徑產生顯著影響,耶倫時代即將于2018  年2月告終。由于此前關于鮑威爾獲提名的預期逐漸充分,所以該提名符合市場廣泛預期。鮑威爾當選還需參議院批準,但幾無懸念。市場已普遍預期鮑威爾將大概率延續當前美聯儲的貨幣政策,包括謹慎加息和緩慢縮表,幵兼顧通脹和失業。存在變更可能的主要是金融監管斱面:鮑威爾支持適當放松金融危機后日益嚴密的金融監管體系,包括沃爾克觃則及部分銀行的壓力測試等。

       若美國稅改最終能夠落地,影響是多斱面的:中等階層居民可支配收入將大幅提升,這將促迚消費幵提振中期通脹水平。中小企業將顯著獲益,以更低成本獲得融資將提升美國中小企業活力,中小企業也將容納更多就業,幵迚一步促迚經濟增長。③由于企業稅下調周期延長,具體周期未定,美國中大型企業雖可獲益,但或經過一個較長的漸迚周期。從企業盈利看,企業整體盈利迎來利好。其中中大型企業盈利受提振不及中小企業。美股整體也將受到利好刺激,其中納斯達克上市公司受益程度或大于紐交所主板上市公司。由于財政收入的減少,作為財政支出項的財政補貼或難以維持高位。諸如醫藥生物、新能源等以補貼迚行研収的產業或受影響。美國減稅將增加國內企業的國際競爭力,這將不利于與美國貿易結極相似的収達國家的出口。從歷史經驗看,美國減稅將導致消費與投資增速的上行,迚口也將迎來上升。這將利于生產國的出口貿易。中國作為全球主要生產國之一將顯著收益,特別是中國對美國出口額較大且與美國產業近似度較低的機電、紡織、金屬、化工、塑料、運輸設備等產業。

       不過,貿易摩擦壓力仍將加劇。貿易摩擦升級的可能性不能低估。8月中旬美國正式發起對中國的"301條款"調查,雖然中方抗議不斷,但仍難避免貿易摩擦的到來??梢灶A料中美貿易摩擦壓力在中期或將加劇,考慮到中美貿易在全球貿易中的主導地位,中美之間的貿易摩擦加劇或蔓延至全球范圍,不斷加劇的貿易摩擦對全球經濟復蘇影響負面。

     

      國內,審慎政策之下需求將持續放緩。由于近期人民幣名義有效匯率持續貶值,對出口形成明顯抑制,近幾個月出口增速持續放緩。而PMI 出口新訂單指數顯示10  月出口增速或繼續下行,未來幾個月外需將延續穩中趨緩態勢。而國內審慎政策之下,內需將持續放緩。由于上半年財政政策較為積極擠壓下半年財政支出空間,雖然三季度財政有所收縮,但四季度財政支出空間依然有限。同時,對地方政府債務管控加強將導致地方政府資金來源受限,帶動基建投資增速趨勢性放緩。而雖然土地購置面積保持高增速,但銷售面積對房地產投資領先性更為明顯,從趨弱的需求看,未來房地產投資將穩步放緩,特別是扣除土地購置后的房地產投資回落速度更為明顯。而制造業投資方面,盈利主要集中在上游企業,但上游企業受各種限制投資難以釋放,而下游企業盈利平穩,因而制造業投資將因結構性原因而持續疲弱。審慎政策之下,實體經濟資金供給將持續減少,而10 月債市調整導致的利率上升將再度加劇這一趨勢,貨幣環境趨緊將帶動需求繼續走弱,帶動經濟持續下行。

        需求或將逐步占據主導地位。今年三季度雖然供需均呈現收縮趨勢,但供給收縮更為明顯因而占據主導地位,工業品價格出現明顯上漲。但從10 月情況來看,供給主導地位在下降。當月供給收縮較為明顯,高頻數據顯示六大發電集團耗煤量和旬度鋼產量等弱于三季度,但工業品價格并未出現大幅上漲,而是呈現環比漲幅收窄狀況,PMI  中原材料購進價格和出廠價格分項指數也均有所回落。顯示供給主導地位下降而需求影響逐步增加。隨著需求持續下行,經濟主導因素將逐步從供給轉移至需求,這意味著工業品價格增速或將持續放緩。

     

    股市方面,鑒于經濟將保持持續放緩態勢,年內政策不確定性較強環境下股市或延續震蕩。供需同時收縮環境下經濟將繼續保持放緩態勢,年內對監管政策不確定預期依然存在,同時疊加央行延續穩健審慎的貨幣政策,因而短端流動性將維持緊平衡,追漲意愿依然較弱,年內大概率將延續震蕩態勢。經濟基本面對市場的影響將更多的在明年上半年反映?,F貨市場,家電、農林牧漁、交運、建筑行業存在資金回流,或是短期熱點所在。

     

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